{"id":869,"date":"2023-03-12T22:08:09","date_gmt":"2023-03-12T21:08:09","guid":{"rendered":"https:\/\/blueberry.no\/?p=869"},"modified":"2024-03-11T10:24:40","modified_gmt":"2024-03-11T09:24:40","slug":"vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/","title":{"rendered":"Vinterstorm i Oslo"},"content":{"rendered":"\n
\n

Every great money manager I’ve ever met, all they want to talk about is their mistakes. There’s a great humility there<\/p>\nStanley Druckenmiller, en av verdens beste hedgefond- forvaltere<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Entra-investeringen \u2013 et tilbakeblikk<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Da vi i desember 2021 skrev nyhetsbrevet om Entra var aksjen fondets store conviction post. Men kapitalforvaltning er brutalt og posisjonen alene s\u00f8rget for at fondet gikk i minus i 2022. Situasjonen ble overhodet ikke bedre av at vi anbefalte aksjen til f\u00f8lgere av fondet. I ettertid skulle jeg sv\u00e6rt gjerne brukt tiden det tok \u00e5 skrive nyhetsbrevet p\u00e5 en skitur i Nordmarka i stedet. Man har s\u00e5pass stolthet i det man driver med at man hater \u00e5 ta feil.<\/p>\n\n\n\n

Denne oppdateringen f\u00f8lger av at vi p\u00e5 tirsdag solgte v\u00e5re siste Entra aksjer og jeg \u00f8nsker \u00e5 formidle dette ut. Hovedgrunnen til at vi solgte var fordi vi ser bedre risikojustert avkastning andre steder. Vi er et aktivt hedgefond som er programforpliktet til hele tiden \u00e5 jakte v\u00e5re beste ideer og de synes vi ikke lenger er i eiendom. For Entras del isolert er vi neutral, da vi ser b\u00e5de oppside og nedsidepotensialet fremover. Den st\u00f8rste risikoen er h\u00f8ye finansieringskostnader som s\u00e6rlig i Sverige kan \u00f8delegge sentimentet i sektoren. Den st\u00f8rste oppsiden ligger i gode salg av enkeltbygg og at en ny strategisk eier kommer inn i stedet for Balder og\/eller Castellum.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Evaluering<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Sett i ettertid synes jeg avgj\u00f8relsen om \u00e5 g\u00e5 tungt inn i Entra i desember 2021 var en god ide. P\u00e5 dav\u00e6rende tidspunkt fremsto den risikojusterte avkastningen som meget god, MEN vi skulle satt en gradvis stop-loss i aksjen basert p\u00e5 utviklingen i 5 \u00e5rs swaprenter (dvs. fondet burde ha solgt 20% av posisjonen for hver 15 bps \u00f8kning i lange renter). Det skal dog nevnes at en av risikofaktorene vi beskrev i nyhetsbrevet var \u00f8kte lange renter s\u00e5 dette var overhodet ingen ukjent problemstilling. Men jeg ble forelsket i caset og vektla andre positive ting, sterkt p\u00e5virket av at jeg utad hadde anbefalt caset.<\/p>\n\n\n\n

Siste 15 m\u00e5neder har aksjen g\u00e5tt gjennom tre faser og i alle faser har det v\u00e6rt et oppsidepotensiale (vel og merke p\u00e5 dav\u00e6rende tidspunkt). Dette var ogs\u00e5 grunnen til at vi ikke solgte alle aksjene v\u00e5re.<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Oppkj\u00f8pscase<\/strong>: Balder og Castellum kriget om selskapet. Des 21 \u2013 feb 22.<\/li>\n\n\n\n
  2. Verdicase<\/strong>: Rabatt til NAV \u00f8kte betydelig, men underliggende marked forble sterkt. Feb 22 \u2013 juli 22.<\/li>\n\n\n\n
  3. Aktivist \/ kapitalallokering<\/strong>: Aksjen i fritt fall, men store muligheter ved god kapitallokering. Aug 22- mars 23.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Underveis har vi ment mye kunne gj\u00f8res for \u00e5 forsvare aksjekursen og derfor har vi sendt tre brev med v\u00e5re innspill til Entra- styret. Dette har hovedsakelig g\u00e5tt p\u00e5 kapitalallokering, da vi har savnet en mer aktiv tiln\u00e6rming til salg av bygninger, kutt i utbytte, og ikke minst tilbakekj\u00f8p av aksjer og obligasjoner. Styret og ledelse var meget im\u00f8tekommende, men vi fikk ikke gjennomslag for alt vi \u00f8nsket og det m\u00e5 vi nesten bare ha respekt for n\u00e5r vi er en \u00abliten\u00bb aksjon\u00e6r. Dog har det v\u00e6rt oppl\u00f8ftende \u00e5 se at Entra har solgt enkelte bygg de siste m\u00e5nedene til en hyggelig pris. Problemet for aksjekursen er at det m\u00e5 et mye st\u00f8rre salg til for \u00e5 f\u00e5 aksjekursen opp i 140 kr+, og det blir for spekulativt for oss \u00e5 h\u00e5pe p\u00e5 at det skjer n\u00e5r det ikke har skjedd de siste 12 m\u00e5nedene.<\/p>\n\n\n\n

    <\/p>\n\n\n\n

    L\u00e6rdom<\/strong><\/h5>\n\n\n\n
      \n
    1. Benytt gradvis stop- loss<\/strong>. Det er ofte smart \u00e5 selge og kj\u00f8pe gradvis med mindre det er en klar \u00e5rsak til at aksjen skal rett ned eller opp. Da m\u00e5 man selge umiddelbart.<\/li>\n\n\n\n
    2. Ikke snakk eller skriv nyhetsbrev om enkeltaksjer<\/strong>. Dette gjorde at vi indirekte ble \u00abforelsket\u00bb i aksjen og p\u00e5 marginen ble mer ukritisk til d\u00e5rlige nyheter. Man vektlegger de positive tingene for mye fordi man vil s\u00e5 gjerne ha rett.<\/li>\n\n\n\n
    3. Invester langsiktig i selskaper med en aktiv hovedeier<\/strong>. Entra mangler en aktiv eier som Christian Ringnes\/Petter Stordalen som l\u00f8pende tar aktive vurderinger p\u00e5 kapitalallokering. Dette er s\u00e6rlig viktig i nedgangstider. I Entras tilfellet eier heller ikke styremedlemmene noe s\u00e6rlig med aksjer. Det skal gj\u00f8re fysisk vondt for n\u00f8kkelpersoner om aksjekursen faller -10% p\u00e5 en dag.<\/li>\n\n\n\n
    4. Ikke snakk om portef\u00f8ljen og hvordan man tenker p\u00e5 helheten<\/strong>. Vi nevnte at vi var short Balder og Castellum for \u00e5 hedge Entra posisjonen. Dette fikk vi tilbakemeldinger p\u00e5 ikke var smart fordi Balder var superkvalitet. Vi l\u00e5ste derfor inn en profitt p\u00e5 +25% og tenkte vi m\u00e5tte v\u00e6re forn\u00f8yd med det. Det var uheldig siden aksjen stupte videre og fondet ville hatt en ytterligere gevinst p\u00e5 shorten.<\/li>\n\n\n\n
    5. Spre kapitalen p\u00e5 flere investeringer<\/strong>. Selv en idiotsikker investering kan g\u00e5 p\u00e5 trynet og det er viktig at portef\u00f8ljen er diversifisert. Dette finner man virkelig ut i nedgangstider.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
      \n

      Hope is a four-letter word<\/p>\nJack D.Schwager, The New Market Wizards (1992)<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

      Til dere som fulgte min anbefaling vil jeg sterkt beklage at caset ikke gikk veien. Jeg har i alle \u00e5r hatt s\u00e5 og si hele formuen min investert i fondet s\u00e5 det er overhodet ikke morsomt \u00e5 bomme p\u00e5 de store investeringene. Men det er en del av gamet som forvalter, man vil aldri treffe p\u00e5 alt. Det var bare veldig uheldig at det var akkurat dette caset vi trakk frem i forrige nyhetsbrev. Historien har vist at vi pleier \u00e5 treffe p\u00e5 veldig mye mer enn vi bommer p\u00e5.<\/p>\n\n\n\n

      <\/p>\n\n\n\n

      Skrevet ombord p\u00e5 SAS SK1483, Stockholm – Oslo<\/p>\n\n\n\n

      Marius<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Mange vil nok mene at det er d\u00e5rlig reklame \u00e5 trekke frem sine feil. Jeg anser det derimot som en n\u00f8dvendighet for \u00e5 kunne bli best mulig i faget sitt. Man m\u00e5 evaluere hva som gikk galt, trekke l\u00e6rdom av det og ikke minst unng\u00e5 \u00e5 gj\u00f8re den samme feilen igjen.<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":871,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"acf":[],"yoast_head":"\nVinterstorm i Oslo - Blueberry Capital<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"nb_NO\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Vinterstorm i Oslo - Blueberry Capital\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Mange vil nok mene at det er d\u00e5rlig reklame \u00e5 trekke frem sine feil. Jeg anser det derimot som en n\u00f8dvendighet for \u00e5 kunne bli best mulig i faget sitt. Man m\u00e5 evaluere hva som gikk galt, trekke l\u00e6rdom av det og ikke minst unng\u00e5 \u00e5 gj\u00f8re den samme feilen igjen.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Blueberry Capital\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2023-03-12T21:08:09+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2024-03-11T09:24:40+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2048\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1273\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"blueberry\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Skrevet av\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"blueberry\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Ansl. lesetid\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"5 minutter\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/\",\"url\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/\",\"name\":\"Vinterstorm i Oslo - Blueberry Capital\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg\",\"datePublished\":\"2023-03-12T21:08:09+00:00\",\"dateModified\":\"2024-03-11T09:24:40+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/#\/schema\/person\/f812a8f57483521e1cba37b07d4eb943\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"nb-NO\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"nb-NO\",\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg\",\"width\":2048,\"height\":1273},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\/\/blueberry.no\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Vinterstorm i Oslo\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/#website\",\"url\":\"https:\/\/blueberry.no\/\",\"name\":\"Blueberry Capital\",\"description\":\"\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/blueberry.no\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"nb-NO\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/#\/schema\/person\/f812a8f57483521e1cba37b07d4eb943\",\"name\":\"blueberry\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"nb-NO\",\"@id\":\"https:\/\/blueberry.no\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/fb6527324643080ec6843657507dc2b2?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/fb6527324643080ec6843657507dc2b2?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"blueberry\"},\"url\":\"https:\/\/blueberry.no\/author\/blueberry\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Vinterstorm i Oslo - Blueberry Capital","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/","og_locale":"nb_NO","og_type":"article","og_title":"Vinterstorm i Oslo - Blueberry Capital","og_description":"Mange vil nok mene at det er d\u00e5rlig reklame \u00e5 trekke frem sine feil. Jeg anser det derimot som en n\u00f8dvendighet for \u00e5 kunne bli best mulig i faget sitt. Man m\u00e5 evaluere hva som gikk galt, trekke l\u00e6rdom av det og ikke minst unng\u00e5 \u00e5 gj\u00f8re den samme feilen igjen.","og_url":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/","og_site_name":"Blueberry Capital","article_published_time":"2023-03-12T21:08:09+00:00","article_modified_time":"2024-03-11T09:24:40+00:00","og_image":[{"width":2048,"height":1273,"url":"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"blueberry","twitter_card":"summary_large_image","twitter_misc":{"Skrevet av":"blueberry","Ansl. lesetid":"5 minutter"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/","url":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/","name":"Vinterstorm i Oslo - Blueberry Capital","isPartOf":{"@id":"https:\/\/blueberry.no\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg","datePublished":"2023-03-12T21:08:09+00:00","dateModified":"2024-03-11T09:24:40+00:00","author":{"@id":"https:\/\/blueberry.no\/#\/schema\/person\/f812a8f57483521e1cba37b07d4eb943"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#breadcrumb"},"inLanguage":"nb-NO","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"nb-NO","@id":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#primaryimage","url":"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg","contentUrl":"https:\/\/blueberry.no\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/pexels-tobias-bjorkli-2360665-scaled-e1678652923580.jpg","width":2048,"height":1273},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/blueberry.no\/vinterstorm-i-oslo-betraktninger-fra-en-aktiv-forvalter\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/blueberry.no\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Vinterstorm i Oslo"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/blueberry.no\/#website","url":"https:\/\/blueberry.no\/","name":"Blueberry Capital","description":"","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/blueberry.no\/?s={search_term_string}"},"query-input":"required name=search_term_string"}],"inLanguage":"nb-NO"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/blueberry.no\/#\/schema\/person\/f812a8f57483521e1cba37b07d4eb943","name":"blueberry","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"nb-NO","@id":"https:\/\/blueberry.no\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/fb6527324643080ec6843657507dc2b2?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/fb6527324643080ec6843657507dc2b2?s=96&d=mm&r=g","caption":"blueberry"},"url":"https:\/\/blueberry.no\/author\/blueberry\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/869"}],"collection":[{"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=869"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/869\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":893,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/869\/revisions\/893"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/media\/871"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=869"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=869"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blueberry.no\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=869"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}